來源：湘財證券

 

核心提示：10月旺季以來,受需求拉動,水泥產量明顯回升,10月單月全國水泥產量2.33億噸,同比增長8.g%,增速較9月增加2.5個百分點。1-10月全國水泥累計產量同比增長g%,增速較1-9月增加0.1個百分點。分區域來看,西北、西南、華南1-10月水泥累計產量同比保持了高速增長;華中和華東也維持了較快增長,增速在全國平均水平左右;華北、東北在七大區域累計增速中較低,但較1-9月有所好轉。

 

    13年以來固定資產投資總體保持了20%左右的穩定增長,從細分下游看,房地產和基建需求略超市場預期。

 

    2013年1-10月份,全國城鎮固定資產投資累計完成額35.17萬億元,同比增長20.1%。分區域看,西北累計增速依然最高,其次是華中和西南。房地產投資和基建投資是水泥下游需求中最主要的兩個部分。從房地產投資和基建投資來看,今年房地產投資略超市場預期,增速一直保持在20%左右;基建投資增速今年也一直處于24%左右的相對高位,且增速在近四年中明顯高于往年同期水平。10月旺季以來,受需求拉動,水泥產量明顯回升,10月單月全國水泥產量2.33億噸,同比增長8.g%,增速較9月增加2.5個百分點。1-10月全國水泥累計產量同比增長g%,增速較1-9月增加0.1個百分點。分區域來看,西北、西南、華南1-10月水泥累計產量同比保持了高速增長;華中和華東也維持了較快增長,增速在全國平均水平左右;華北、東北在七大區域累計增速中較低,但較1-9月有所好轉。

 

    從我們目前跟蹤的下游需求來看,行業需求情況依然較好,重點工程和房地產施工仍處于較好水平,農村需求穩定,我們認為四季度總體需求略超市場預期,12月行業需求有望繼續釋放。鑒于目前東北、西北區域由于天氣原因逐漸進入淡季,12月需求釋放面將有所縮小。產量方面,我們預期全年水泥產量約24億噸,同比增長約10%;七大區域全年產量增速預計如下:華北5.12%、東北4.34%、華東8.88%、華中9.09%、華南13.56%、西南14.03%、西北18.97%。

 

 

    今年以來水泥價格呈現出前低后高走勢,尤其是9月中下旬傳統旺季到來之后,受需求拉動和企業限產的共同作用,價格開始強勢上升。分區域來看,今年以來華東區域價格漲幅超預期,到目前為止已較年初上漲近1g%,其次是華南區域,漲幅達13.43%。華東區域水泥庫容比最低,約53.5%,其次是華南區域和華中區域,分別為56.7%和60.g%。我們預計后期水泥庫存會進一步小幅下降,價格也有望繼續小幅走高。

 

 

    我們認為,目前水泥行業產能過剩問題已較為嚴重,并且從能耗、大氣污染治理等環保方面來看,對高耗能高污染行業的產能限制也十分迫切,在此次政府有心重拳出擊的情況下,再結合目前水泥行業的經營情況,我們認為此次水泥行業的產能控制效果將明顯好于930文件,供給端的政策限制將有助于小水泥、小粉磨的關停取締,進而有助于區域價格長期的提升。

 

    行業催化劑:(1)固定資產投資加速;(2)房地產政策調控力度低于預期;(3)落后產能淘汰超預期。風險提示:(1)固定資產投資大幅回落;(2)房地產實施更嚴厲的調控政策;(3)落后產能未按期淘汰。